雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

在三季报发布后，好意思团三个来回日跌幅达14.66%。

好意思团三季报清晰，阐扬期内公司营收764.7亿元东说念主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%。这么一份看似可以的事迹，好意思团股价在财报后不涨反跌，方针价还遭部分机构下调。

财报清晰，好意思团营收增长是以营销老本大幅上升为代价，本季度公司销售及营销开支环比高涨16%到169亿，比2022年同期增长55.3%，营销用度增速显赫高于营收增速。其隔断是公司核亲信地营业分部的筹画利润率比客岁同期的20.1%下降了2.6个百分点，搞定层阐发称下降主若是由于较高的补贴率。

昭着，是非的竞争侵蚀了好意思团的中枢主业利润。但加大补贴，是好意思团反击抖音等敌手不得不作念出的接管。自客岁四季度起，抖音在到店业务上对好意思团的侵蚀就一直是市集眷注的问题之一。当今来看，抖音的冲击在将来还会握续，好意思团也准备在四季度加多补贴订单。

另外，在投资者期待有所冲破的新业务方面，好意思团也面对界限与减亏之间的衡量选用。本季度公司新业务收入增长15.3%至188亿元，低于预期，但逝世情况与市集预期一致。而将来如果好意思团新业务减亏迟迟莫得进展，不祥市集莫得耐烦不绝恭候。

财报后的电话会上，好意思团CEO王兴示意，当今好意思团的股价只响应了外卖单一业务的估值，并不稳当公司的内在价值，正计划鞭策一笔价值10亿好意思元的回购筹画。不管如何，面对不断缩水的市值，王兴肩上的压力定然不小。

市值从高点挥发2.32万亿港元

11月28日，好意思团在港交所公布2023年第三季度财报。阐扬清晰，该季度公司罢了营收764.7亿元东说念主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%；经退换净利润57.3亿元，同比增长62.4%。

关于这份事迹发达，开源证券吴柳燕合计，765亿元收入基本稳当彭博一致预期（760亿元），经退换净利润小幅高出彭博一致预期（52.9亿元），源于中枢营业中即时配送单量及筹画利润率超预期。

按业务辩认，好意思团业务分为核亲信地营业和新业务，其中前者包含餐饮外卖、好意思团闪购、到店奇迹、旅舍及民宿、 景点票务及交通票务。

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核亲信地营业是好意思团的收入复古。本年第三季度，该部分营收同比增长24.5%至577亿元，筹画溢利同比增长8.3%至东说念主民币101亿元，筹画利润率为17.5%。

在三季度中，好意思团的即时配送总订单量达到62亿笔，同比增长23%，其中餐饮外卖日订单峰值冲破7800万单，创下历史新高并比三年前翻了一番。

财报后的电话会上，好意思团搞定层阐发称，破钞者更疑望性价比，公司扩大了质优价廉接管的供给，加快了 “拼好饭” 的战术和成果，从而更好地骄矜破钞者对更高效外卖的需求。

在破钞复苏的推动下，好意思团的配送、佣金、告白收入分别同比增长14%、31%和32%，佣金告白收入占比普及推动举座毛利率改善。

与此同期，好意思团闪购和到店酒旅在收入详察似亮眼，其中闪购业务也保握快速增长，在七夕日单峰值冲破1300万单；到店、旅舍及旅游业务来回金额同比增长高出90%。

关于这两部分业务，搞定层再次提到了“性价比”一词，“更多破钞者网上购物更追求性价比，在购买前会比拟不同渠说念的价钱。咱们筹画是提供许多优惠券和套餐优惠的接管。”

值得眷注的是，宏不雅压力和破钞左迁配景下，搞定层瞻望四季度外卖业务收入的同比增长将略低于三季度。

原因有多个方面，客岁四季度因为疫情，AOV(平均订单值)基数比拟高，许多中小商家暂停了客岁的运营，本年中小商家的全面复苏和破钞行径的窜改，此外用户也减少购买价钱较高日用品和药品，导致AOV出现了下降。

另外，宏不雅成分影响了来回量增长，其次十一月的和缓天气无助于冬季配送需求的增长，终末是本年夏秋季节许多破钞者回来线下破钞，也对配送需求产生了影响。

事迹相通会上，王兴还对好意思团的股价发表了倡导，他示意搞定层对公司的恒久增长后劲有十足信心，当今好意思团在二级市集的股价只响应了外卖单一业务的估值，并不稳当公司的内在价值，正计划鞭策一笔价值10亿好意思元的回购筹画。

但市集并不买账，财报次日好意思团大跌12.18%，股价创2020年4月以来新低。罢休12月1日收盘，好意思团收报87.9港元/股，总市值5489亿港元。岁首于今，好意思团累计跌幅达49.69%，如果从460港元的股价高点算起，新闻该公司跌幅达81%，市值挥发2.32万亿港元。

好意思团三季度事迹后，摩根士丹利和高盛下调好意思团方针价。高盛发布研报称，瞻望四季度好意思团筹画发达疲软，到店、旅舍及旅游业务除息税前溢利(EBIT)率将从35%降至28%。对此该行下调对其方针价由205港元降至176港元。此外摩根士丹利将好意思团评级下调至平配，方针价120港元。

与抖音伸开攻防战

博通分析金融行业资深分析师王蓬博合计，好意思团股价下落受多个成分的影响，一个是宏不雅经济还原的可握续性，极端是抵破钞增长的信心；第二是好意思团可能受到头条线下腹地生涯业务的竞争；第三是好意思团本身根基外卖业务的来回和利润增速是否到达天花板。

其中好意思团和抖音在腹地生涯领域的竞争，一直备受投资者眷注。

回想两边的竞争，行为热切的一方，早在2019年，抖音腹地生涯便起步，但发展迟缓。2021年，抖音建筑腹地生涯营业化团队后，起始以“0抽佣”、低抽佣方法给与稠密商家入驻后，还不断上线特价团购券蛊惑广宽破钞者，霸占市集份额。

贵府清晰，从2022年三季度驱动，抖音的腹地生涯业务驱动爆发，到了2023年春节时刻，其在好意思团核销金额（GTV）中的占比一度达到约40%。

在本年4月举行的2023抖音生涯奇迹生态伙伴大会上，官方清晰的数据清晰，2022年抖音生涯奇迹GMV同比增长7倍，抖音生涯工功课务仍是粉饰370余座城市，配合门店超200万家。

团购和到店业务除外，抖音还涉足外卖，但据悉抖音的外卖业务在GMV达成上受阻。本年7月份，市集曾传出音信称，2023年抖音外卖业务GMV方针已从岁首的1000亿元下调到了50亿元。不外字节朝上方面恢复北京商报称，该数据伪善。

关联词这并不影响抖音的不绝加码。本年10月，抖音晓喻将来一年将插足5亿元荧惑扶握达东说念主探店，并撮合商家与达东说念主之间的商单，这是抖音在腹地生涯奇迹领域的一大举措。

凭借流量、算法和本色上风，抖音对腹地生涯这块蛋糕的蚕食不成小觑。国盛证券发布研报，瞻望2025年抖音到店总来回额或达到3000亿元，约为好意思团一半。

面对抖音这个健硕敌手，好意思团天然沈阳专门做神秘顾客调查的公司不会坐以待命。自本年第二季度起，好意思团驱动全面反击，推出包括裁减年费、与商家重新协商抽佣率等步伐。

此外，4月中旬好意思团外卖开启直播首秀，在直播间销售外卖商品券，这被视为好意思团对抖音发起反攻的要紧动作之一。在10月底，好意思团App还上线好意思团视频奇迹，方法与抖音、快手近似。

好意思团的各种步伐能否扳回场面尚未可知，关联词和抖音间的是非竞争，仍是给公司的利润带来了压力。

财报指出，核亲信地营业分部的筹画溢利由2023年第二季度的东说念主民币111亿元减少至2023年第三季度的东说念主民币101亿元。该分部的筹画利润率由客岁同期20.1%同比减少2.6个百分点至17.5%。

好意思团在财报中示意，筹画利润率下降主若是由于较高的补贴率。电话会上搞定层进一步指出，计划到竞争边幅，好意思团将推出一系列步伐来收拢不断增长的市集，天然这些步伐可能会影响短期的货币化率和利润率。

新业务握续逝世

2023年三季度，好意思团的新业务分部营收188亿元，同比加多15.3%，筹画逝世同比收窄至51亿元，筹画逝世率改善至27%。

好意思团的新业务主若是围绕腹地生涯奇迹的面向商户(2B)及面向破钞者(2C)业务，包含好意思团优选、好意思团买菜、快驴进货（餐饮供应链）、网约车、分享单车、充电宝、餐饮搞定系统等。

三季度，好意思团新业务的增长速率远慢于中枢业务，搞定层称这主若是由于收入结构的变化形成。

打车业务方面，3月份好意思团扫尾了自营方法，全面转向团聚方法，是以打车业务同比有所下降；快驴业务方面，平台方法增长更快，3P 方法（非好意思团配送）是净额法计入财务，是以从详细来看增速可能放缓；好意思团买菜和好意思团优选则由于本年举座消劳苦下降，重叠线下破钞复苏，如实对好意思团优选业务带来压力。

搞定层坦言，第四季度，好意思团将面对来悔改产业收入增长的更大压力，分享出行、缩减界限和优质收入交换的影响依然存在。

好意思团新业务较多，由数百个不同的业务构成，天然举座上仍在逝世，但据悉电动助力车分享业务已罢了正的现款流，充电宝客岁就仍是盈利，分享单车业务也流通两个季度罢了正息税前利润。

关联词举座上，当好意思团的核亲信地营业进入锻练阶段，还面对一个健硕敌手时，好意思团的新业务并莫得给公司带来太多的遐想空间，原来市集瞻望的本季度新业务收入为192亿元。

中信建投研报合计，就新业务而言，好意思团仍需在界限与减亏之间衡量选用。该机构合计，本季度好意思团优选来回额和收入不绝同比增长，但十足逝世回落较为迟缓。好意思团优选战术迟滞但仍处在社区团购赛说念第一梯队，将来仍具有较大后劲。

天然，好意思团也在想考新业务的插足产出比，搞定层称如果发现新业务莫得方针逶迤为有价值的财富，那么也会对策略进行退换。